迈瑞医疗净利突增之谜:缘何上市前夕“调节利润

医疗电子 2018-08-15168未知admin

  目前,深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司(下称“迈瑞医疗”)已经通过了证监会发审委审核,临近A股市场的上市大门。基于在行业中的市场占有率,迈瑞医疗被市场誉为临床医疗设备界的“独角兽”。

  与药明康德603259)一样,迈瑞医疗也是从美股私有化,申请A股上市的企业,不过与药明康德不一样的是,这家公司在申请主板之后,又转向了创业板。而与之前申请主板上市的募资金额相比,此次金额已经小幅缩水,为63.4亿元。

  2006年9月,迈瑞医疗美国纽交所上市,2015年对迈瑞医疗实施私有化,2016年3月迈瑞医疗从纽交所下市。2017年5月,迈瑞医疗第一次在A股递交了上市申请,后来得到反馈后,在2018年5月发布第二次招股书。今年7月24日,迈瑞医疗成功过会。

  翻阅迈瑞医疗招股书可知,公司近三年的营收增长基本保持了原有的水平,2015-2017年营业收入分别为80.13亿元、90.32亿元和111.74亿元,两年增幅分别为12.34%和23.72%。

  令人惊奇的是,在研发费用逐渐增加,2016年营收增长仅有12.34%的情况下,公司净利润却在2016年迎来暴增,尤其是在2013-2015年归属母公司的净利润一直呈现下滑趋势的情况下,业绩的大反转着实令人惊叹。

  而仔细研究其披露数据可知,2016年迈瑞医疗将8.9%的研发费用进行了资本化,充实了当期利润。利用资本化调节利润的方式似乎已成为共识,A股上市公司乐视网300104)、科大讯飞002230)就热衷运用资本化方式增厚无形资产,从而影响利润。

  2017年5月迈瑞医疗在私有化之后,第一次对A股主板发起了攻势,不过在2018年2月,迈瑞医疗主动撤回了IPO,随后又重新申请了创业板。当时有传言表示,若申请主板上市,由于迈瑞医疗的无形资产+商誉过高可能会无法过会,所以迈瑞医疗撤回了IPO申请,很快便转向了创业板,其主要原因是创业板没有“无形资产“的限制。

  数据显示,2015年、2016年、2017年,迈瑞医疗的研发开支支出分别为9.9亿元、10亿元、1元,占当期营业收入比重分别为12.33%、12.06%、10.13%。在销售上,公司2015年至2017年的销售费用分别达到了21.7亿元、24亿元、27亿元,占营业收入比重的27%、26.5%、24.4%。

  同时,迈瑞医疗的广告与推广费也均超过亿元。公司在2015年至2017年三年的广告及推广费分别达到了1.65亿元、1.72亿元、2.7亿元。迈瑞医疗称,公司的广告与推广费主要包括的是业务招待费、进行产品推广、学术研讨、培训或讲座的推广会费等内容。

  据测算,迈瑞医疗2017年销售费用27.268亿元,销售费用率达到24%,远高于A股医疗器械平均销售费率14.7%。同时,从子公司分布来看,迈瑞17家境内子公司10家主要为销售公司,境外40家公司中有38家以销售为主。

  人员构成方面,迈瑞医疗截止2017年总计营销人员2692人,占总员工比例仅为32.4%,而销售费用占主营业务成本却高达73.91%,平摊至单名销售人员的销售成本达到101.3万。

  根据迈瑞医疗的招股说明书,迈瑞医疗在2015年分别主要在美国召回了2次监护仪、2次中央监护系统,在中国召回了监护仪附件。

  2016年,迈瑞医疗在中国、美国、欧盟主要进行的产品召回有16次。如,在2016年6月,迈瑞医疗的中央监护系统因电源开关供应商来料不良导致不能通过安全测试,对48台中央监护系统在国内进行召回。因涉及问题导致A7麻醉机气瓶支座漏气,有167台麻醉机在美国进行召回。

  这样的产品召回,一直持续到2018年4月。根据公告,2018年1月至4月,迈瑞医疗就有过3次召回,公司生产的镁试剂部分性能指标可能不符合产品技术要求,最终被换货;血液细胞分析仪质控物和校准物的部分批次生产日期打印错误,不符合相关要求;生化反应杯压头脱离,最终迈瑞医疗对234台相关产品进行维修。

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